周一机构一致看好的十大金股（二）

　　国内光气资源最多的企业， 下游可拓展产品丰富。 公司有光气许可产能 17万吨，是农药企业中产能最大的，光气下游可拓展农药产品丰富， 目前公司以光气为核心原材料打造出杀菌剂、除草剂以及光气下游精细化工中间体三块主营业务， 未来可布局空间大。

　　公司主营产品市占率高，竞争优势明显。 公司杀菌剂、 除草剂主营产品的产能和市占率均居国内前列，其中多菌灵产能 1.8 万吨， 全球产能最大， 敌草隆产能 1 万吨， 国内产能最大， 产品定价能力强， 且产品质量和毛利率均优于国内同类企业，竞争力强； 同时公司与杜邦、 富美实、诺普信002215）等国内外优质农药公司建立了长期稳固的合作关系， 为公司业务持续稳定增长奠定基础。

　　募投项目布局全产业链， 有望增强产品竞争力并提升盈利能力。 公司募投项目一方面向产业链上游的中间体延伸， 包括 20 万吨硝基氯苯和 1.5 万吨邻苯二胺技改，打造全产业链布局，进一步降低产品成本，拉大与竞争对手差距；另一方面进行产业链横向拓展， 布局吡唑醚菌酯等新型杀菌剂，培育新的业绩增长点；同时还配套热电联产、码头储运等公用设施。募投项目预计2019 年下半年建成， 达产后将大幅增厚公司业绩； 公司账面现金充足，原药及中间体项目储备丰富，成长潜力大。

　　盈利预测与投资评级： 公司作为光气法生产农药领域的龙头公司， 已形成产品、市场、客户渠道等核心竞争力，未来可布局空间广阔。 我们预计公司2018~2020 年归母净利润为 4.53/5.92/7.21 亿元，分别同比增长 34.4%、30.6%、 21.8%，对应 EPS 分别为 0.98/1.27/1.55 元。结合 DCF 和相对估值法， 给予目标价 19.05 元， 对应 2019 年 15 倍 PE， 首次覆盖，给予“ 买入” 评级。

　　风险提示： 募投项目建设进度不及预期、 新产品市场拓展不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。

　　事件：盈趣科技002925）发布2018年年度业绩快报，2018年营业收入27.45亿元，同比下降15.97%，归母净利润8.05亿元，同比下降18.14%。EPS为1.79元，同比下降30.89%。2018年第四季度单季营业收入7.29亿元，同比下降23.71%，归母净利润2亿元，同比下降16.1%。

　　受电子烟IQOS去库存、换代以及新增供应商影响，营收有所下降。2017年度销售占比较大的电子烟精密塑胶部件在2018年销售收入下降幅度较大，主要受IQOS去库存、换代以及新增供应商影响。新一代IQOS产品产能仍在爬坡阶段，良率较低，一定程度拖累毛利率水平。

　　新一代IQOS产品产能处于爬坡阶段，多维度挖掘客户需求。1)IQOS第三代设备(定价10980日元)和IQOS3MULTI(定价8980日元)，已于2018年11月15在日本上市，有四种颜色选择，这一代增加了一个新的系列，充电时间缩短，IQOS3一次完全充电可以吸20个热棒，IQOS3MULTI可以吸10个加热棒。公司新一代产品已经实现量产，目前处于产能爬坡阶段。2)公司实施大客户战略及BU独立运营模式，家用雕刻机产品及水冷散热控制系统等产品增速较快。3)从多维度深挖现有客户的需求，逐步拓展游戏手柄及视频会议设备等其他产品线)公司子公司马来西亚盈趣为戴森的合格供应商，目前双方在高端注塑业务方面有开展合作。

　　关注IQOS在FDA认证。从2016年开始，PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报，目前已经过了公众评议期，近期奥驰亚(PMI母公司)在多个场合乐观预计了今年IQOS在美国市场的前景，如被认可作为减害产品在美国上市(美国为最大电子烟市场)，将对行业和PMI产生重大影响。

　　盈利预测：目前IQOS3产能仍处于爬坡阶段，良率持续提升，毛利率持续改善。其次PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报，目前已经过了公众评议期，奥驰亚(PMI母公司)表示了积极的态度，通过认证的可能性很大。假设通过，我们预计新增美国市场300万套IQOS设备，其中盈趣科技提供200万套塑胶件，非日本地区销售保持快速增长态势，因此我们调高评级至“买入”，我们给予公司2019年30倍估值，对应目标价72.9元。

　　风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。

　　2018年业绩概况：2018年公司营业收入为172.9亿元，同比增长24.0%；归属于母公司所有者净利润为29.3亿元，同比增长15.3%；基本每股收益为2.08元。其中四季度归属于母公司所有者净利润为6.1亿元，同比与环比分别下降38.8%、39.3%。分红预案为每10股派息17元(含税)，股利支付率84.21%。

　　量增价涨，吨钢毛利再创新高。2018年公司铁、钢、材产量分别为346.04万吨、420.31万吨、425.13万吨，同比分别增长12.75%、15.29%、15.26%；全年生产汽车板簧20.27万吨，同比增长11.27%。源于奖惩分明的企业文化和高效精细的管理体制，公司内部控制成本优势突出。按照特钢行业收入及粗钢产量计算，2018年吨钢售价约4029元/吨，同比上涨8.6%；吨钢毛利为1308元/吨，同比上升137元/吨。分产品看，汽车板簧及铁精粉毛利率同比有所下滑，弹簧扁钢、螺纹钢及长材毛利率均有不同幅度的上升。总体上公司综合毛利率为32.87%，同比上升0.84个百分点。

　　高分红回馈股东。自方大集团000055）成为控股集团后，从2012—2017年间，公司连续六年持续分红。2018年分红预案为每10股派息17元(含税)，股利支付率84.21%，按照12.46元的收盘价计算，股息率约为13.7%。

　　区域高速发展保障需求，赋予价格更强的抗跌性。预计江西省2019-2020年需求年均复合增速为2.76%，供给年均复合增速为0.27%，需求向上弹性明显强于供给。相比而言，江西省供需基本面明显好于行业整体水平，在行业景气回落周期下，对于区域价格而言可以表现出相对较强的抗跌性。

　　投资建议。预计公司2019-2021年营业总收入分别为151.1/153.6/155.1亿元，同比分别增长-12.6%/1.7%/1.0%；归属于母公司所有者净利润为23.5/24.8/25.3亿元，同比分别增长-19.7%/5.4%/2.0%；每股收益分别为1.62/1.71/1.74元，对应动态PE分别为7.7/7.3/7.2倍。在行业合理调整的周期中，外因刺激力度趋弱，公司可将自身的经营优势发挥到极致，对比其他公司而言更易获取相对收益，且有高分红预期回报市场。“盈利优、分红高”赋予公司长期投资吸引力，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：产能置换致有效产能大幅释放风险；环保限产政策实际执行效果低于预期风险；需求下滑超预期风险；持续高分红的不确定性风险。

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